文 | 普朗鸣
编辑 | 普朗鸣
全球经济里 ，中国、美国 、日本这三个经济体的分量不用多说 ，三者GDP加起来超过世界总量的一半，稍微有点动作都能影响全球增长节奏。
但最近公布的负债数据显示 ，美国总负债突破40万亿美元 ，论规模妥妥的全球第一，日本9.1万亿美元债务对应的负债率 ，早就超了200% ，中国的负债是什么水平？背后是不是有和它们不一样的风险？
美国这个全球最大经济体的负债规模 ，早就夸张到让人咋舌了，美国财政部公布的数据显示 ，联邦政府国债总额第一次超过37万亿美元 ，再加上地方政府的负债，总规模直接破了40万亿。
去年美国全年GDP才29万亿美元，债务跟GDP的比例已经到了138% ，在世界前五大经济体里排第二 。
按美国3.42亿总人口算 ，平均每个美国人要扛超过10.8万美元的债，这钱够不少普通家庭花好几年了 。
美国能维持债务循环，关键就在于它的债务结构 ，七成以上都是内债 ，这七成内债里，近8成是公众持有 ，像个人 、企业、州政府 ，连外国政府都在买。
剩下的20.87%则是美国政府自己内部账户持有，比如各种信托基金 、专项基金之类的 。
剩下两成多外债里 ，中国 、日本、英国这些海外投资者一共持有9万亿美元 ，只不过最近不少海外投资者开始卖美债，转而去买黄金，这也能看出来 ，市场对美债的信心在变弱 。
日本它的负债规模没美国大 ，但论负债率 ，全球找不出第二个这么高的。
到现在，日本的国债 、借款再加上短期证券 ，总债务折合成美元超9.1万亿 ，可它的GDP才4万亿美元，债务跟GDP的比例高达227% ，比希腊债务危机最严重的时候还高 。
2024年G20财长会议上 ，国际货币基金组织的官员打过个形象的比方，把日本1317万亿日元的债务叠起来 ，能从地球堆到月球去 ，这夸张程度，光听着就有点吓人 。
过去这些年，日本央行一直是国债的最大买家 ，靠着央行托底才稳住债务。
但最近情况变了 ，日本央行已经开始调策略，慢慢减少购债规模 ，计划到2027年第一季度把购买量降到2万亿日元左右 ，这一来，日本国债在市场上的支撑就越来越弱了 。
跟美日比，中国的负债数据明显温和很多 ，根据央行发布的信息 ，到今年4月，我国国债托管余额是35.6万亿元 ，地方政府债券托管余额50.5万亿元 ，两者加起来共86.1万亿元人民币 。
拿去年134.9万亿元的GDP算，债务跟GDP的比例是63.8%，远低于美国的138%和日本的227%。
不过这部分债务没算上地方的隐性债务 ，这类债务大多是过去地方搞基建时融的钱 ，特点是利率比普通债高，还款时间还短 ，给地方财政带来不少短期还款压力 。
目前官方公布的2023年底隐性债务约14.3万亿元 ，但市场机构算下来，城投平台全口径的隐性债务大概在60万亿元左右 ，这也是中国治理债务时要重点盯着的部分 。
虽然三国都有负债 ，但各自面临的风险难题完全不一样 ，这些难题甚至直接影响债务能不能持续扛住。
美国最头疼的不是债务规模大，而是高利率带来的利息压力 ，现在美国联邦政府全年的利息支出 ，预计快到1.2万亿美元了。
这个数占美国财政收入的四分之一，不仅超过了军费开支，还成了仅次于社会保障支出的第二大财政项目 。
正因为利息压力越来越大 ，所以特朗普才一直催着美联储降息,只要利率降下来 ，每年要还的利息就能少一大笔 。
但美联储降息有个前提 ，得通胀稳定,偏偏特朗普搞的关税战，很可能把国内通胀再掀起来 ，这就让降息计划一再往后拖。
而且美国长期国债收益率最近一直在涨 ，收益率涨就意味着债券价格跌，愿意接盘美债的人越来越少 ，不少海外资金撤出来转投黄金 ，进一步让美债变难卖，形成了利息高 、投资者撤、债务更难周转的循环 。
日本的风险则是内部支撑弱了和外部被冲击两头挤 ，从内部看 ，日本央行减少购债后，国债市场没了最大靠山，投资者也跟着少买 ，结果日本长期国债价格大跌 、收益率飙升 ，债务的市场定价都开始乱了 。
从外部看 ，美国今年对日本搞的关税战，直接戳中了日本经济的软肋 ，美国从4月3日起 ，把日本进口汽车的关税从2.5%一下子提到27.5%，这直接导致6月日本对美汽车出口额同比跌了26.7%。
但汽车出口是日本的支柱产业 ，不仅带起上下游无数岗位 ，还能赚不少外贸收入，现在汽车出口受打击 ，相当于日本经济少了个重要的增长引擎 ，原本就高的债务压力，这下更难缓解了 。
中国的债务风险，主要集中在地方隐性债务的短期化解上 ，虽然63.8%的债务率在国际上算安全的 ，但隐性债务利率高 、期限短的特点，让部分地方面临短期还款压力 。
不过跟美国、日本不一样 ，中国的隐性债务风险大多是局部的 ，不会直接传到全球资本市场，这也给化解债务留了更多空间。
面对各自的债务难题，三国选的化解路子差别很大 ，这些路子也能看出它们不同的经济治理思路 。
美国走的还是借新还旧的老路子 ，靠不断提高债务上限维持循环，从过去的情况看 ，美国国债从10万亿美元涨到现在的37万亿 ，核心逻辑就是只要能借到新钱，就不用愁还旧债 。
只要按时付利息，本金能一直往后拖 ，这也是为什么有人说美国的内债不算债。
未来 ，美国的债务规模大概率还会破40万亿 、50万亿，这种模式能不能持续 ，全靠美元的霸权地位和全球投资者的信心 。
但随着利息支出越来越多 ，再加上海外投资者卖美债 ，这种拆东墙补西墙的玩法，风险也在慢慢累积 。
日本目前还没拿出明确的长期化解方案 ，更多是被动应付 ，过去靠央行买债托底，现在央行开始少买 ，市场就乱了。
汽车出口被关税打击 ，经济增长没力气，财政收入也提不上来，债务率自然降不下去。
在这种被动状态下 ，日本只能暂时维持现状 ，既不敢大幅砍开支，怕影响经济 ，也不敢随便加税 ，怕民众不满，债务问题就像颗悬着没爆的炸弹 ，只能盼着经济突然好转 ，或者外部环境能变好 。
而中国则是主动出击 ，搞了个10万亿元的化债计划，专门解决隐性债务问题 。
这个计划分两部分 ，6万亿元用来置换地方隐性债务 ，从2024年到2026年，每年安排2万亿元额度，把过去高利率的隐性债务 ，换成低利率 、长期限的正规债务。
另外4万亿元 ，从2024年到2028年，地方每年拿8000亿元专项债 ，专门用来化解隐性债务 。
这种以时间换空间的思路 ，核心就是通过降利息、延期限，减轻地方的短期压力 ，同时靠经济持续增长 ，慢慢把债务消化掉 。
其实这场负债背后的耐力赛 ，比的不是谁的债务数字更漂亮，而是谁能在控住风险的同时 ，还能保住经济增长的劲头。
美国靠美元霸权硬撑 ，日本陷在被动里难破局，中国则靠主动调整稳节奏 。
而中国63.8%的债务率，再加上10万亿化债计划 ，或许正给出了一个更可持续的解决思路 。
信息来源：
日本政府债务连续九年刷新历史纪录--央广网
2025年4月份金融市场运行情况--中华人民共和国中央人民政府
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希望本篇文章《中美日三国负债对比：美国40万亿，日本9.1万亿，中国如何呢？》能对你有所帮助！
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