转自：中邮证券研究所
核心观点
9月3日上午，北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会 ，包括检阅部队 。
受阅部队由徒步方队 、装备方队和空中梯队组成 。这次阅兵 ，由徒步方队 、装备方队和空中梯队组成。在总体设计上，科学安排解放军和武警部队参阅力量，精心编组各受阅方队、梯队。徒步方队重点展示我军改革重塑后新的军兵种结构布局 ，以及“三结合”的武装力量组成 。装备方队重点展示我军装备体系建设最新成果 ，通过群队联合、方队合成的编组方式，体现我军联合指挥 、联合行动 、联合保障的力量运用新模式 ，反映我国武器装备自主创新能力 。空中梯队重点展示我空中作战力量的体系化水平和快速提升的先进战斗力。
这次阅兵 ，既有传统主战力量展示，又有新域新质力量参阅 。这次参阅的所有武器装备均为国产现役主战装备 ，在展示新一代传统武器装备的基础上 ，也安排部分无人智能、水下作战 、网电攻防 、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力 。
展望2025年 ，“建军百年奋斗目标 ”任务进入下半场 ，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术 、以新域新质作战力量为代表的新产品 、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：
1）航空航天主线和“查漏补缺 ”新重点：包括菲利华、烽火电子 、高德红外 、国科军工、中国海防 、中科海讯 、中航沈飞、航发动力、中航高科 、光威复材 、钢研高纳、图南股份 、芯动联科 、北方导航等；
2）蕴含更大弹性的新技术、新产品 、新市场：包括航天智造 、航天南湖、国睿科技 、中科星图 、长盈通、华秦科技 、晶品特装 、上大股份、航天彩虹、广东宏大 、臻镭科技 、铖昌科技、海格通信 、纳睿雷达 、润贝航科、联创光电 、国光电气等 。
一
核心观点
1.1 9月3日天安门将举行阅兵 ，传统主战力量和新域新质力量均将参阅
9月3日上午 ，北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，包括检阅部队 。
受阅部队由徒步方队 、装备方队和空中梯队组成。在总体设计上，科学安排解放军和武警部队参阅力量 ，精心编组各受阅方队、梯队 。徒步方队重点展示我军改革重塑后新的军兵种结构布局 ，以及“三结合”的武装力量组成 。装备方队重点展示我军装备体系建设最新成果，通过群队联合 、方队合成的编组方式 ，体现我军联合指挥 、联合行动、联合保障的力量运用新模式 ，反映我国武器装备自主创新能力。空中梯队重点展示我空中作战力量的体系化水平和快速提升的先进战斗力 。
这次阅兵，既有传统主战力量展示 ，又有新域新质力量参阅 。这次参阅的所有武器装备均为国产现役主战装备 ，我们在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能 、水下作战 、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅 ，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力。
这次阅兵将安排执行过维和任务的部队参阅 ，既突出对抗战胜利的隆重纪念，又展现我履行国际义务 、维护世界和平的大国担当 ，中国军队始终是维护世界和平的坚定力量。这次阅兵将安排民兵方队参阅 ，这是民兵首次参加以纪念抗战胜利为主题的阅兵活动 。
这次阅兵将安排参加过抗战的老战士 、老同志、老民兵 、地方支前模范代表和抗战烈士遗属代表到天安门现场观礼 。邀请国民党抗日老兵到现场观礼。邀请为中国抗战胜利做出贡献的国际友人或其遗属代表到现场观礼 。
在本次参阅的新型作战力量上，阅兵领导小组办公室副主任 、中央军委联合参谋部作战局少将副局长吴泽棵介绍，“这次参阅的所有装备均为国产现役主战装备 ，我们在展示新一代传统武器装备的基础上 ，也安排部分无人智能、水下作战 、网电攻防 、高超声速等新型作战力量参阅，体现我军适应科技发展和战争形态演变、打赢未来战争的强大能力” 。
1）无人智能
“在近年的局部冲突中 ，表现最为亮眼的就是无人机 、无人艇等无人智能化装备。无人智能化装备具有不容易被发现 、精确和可消耗等特点 ，且价格低廉，可大量使用 ，成为未来战争中备受重视的武器 ，也是非对称作战的理想选择 。 ”军事专家张军社接受《环球时报》记者采访时，对于无人智能化装备给予了高度评价 。
在无人智能化装备领域 ，中国已经走在世界前列。例如2024年11月的珠海航展 ，中国展出了多种无人智能化装备，包括海上的“虎鲸 ”无人艇 ，满载排水量约500吨 ，配备垂直发射系统；陆地上有“机器狼”小队，可分别负责侦察探测、精准打击和综合保障；空中的多型无人机甚至出现无人母机 。
2）水下作战
据介绍，水下作战通常是指运用潜艇 、水面舰艇 、反潜飞机、无人潜航器等平台在水下战场进行的侦攻防一体的军事行动 ，是未来海战的重要组成部分 。随着新一代作战装备的服役 ，水下作战模式也在发生重大转变。传统水下作战，唱主角的是有人操纵的潜艇、水面舰船 、反潜机等 。近年随着智能化技术的快速发展 ，无人潜航器 、无人水面艇、无人机等平台的实战化部署速度加快 。
近年来我国研制了多款水下作战无人化装备。在2019年的国庆阅兵式上 ，就公开展出了HSU-001型无人潜航器。2023年2月中国还在阿布扎比国际海事防务展上公开展出CSSC-705攻击型无人潜航器 。国外多家军事网站将其称为“全球第一款能携带鱼雷的攻击型无人潜艇 ” 。
3）网电攻防
据介绍，网电攻防通常是指在网络和电磁空间实施的攻防行动。如今网络和电磁空间被称为与陆 、海 、空、天并列的“第五维战场 ” ，在现代战争中发挥着举足轻重的作用 。网电攻击主要包括网络攻击和电子攻击两大领域 。网电攻防装备作为网电攻防作战的关键工具 ，其技术水平和发展态势直接影响着战争的胜负走向。
经过多年发展，解放军在网电攻防领域已取得突出成就 。早在2019年的国庆阅兵中 ，受阅部队中就出现了信息作战方队 ，包括信号侦测 、数据干扰作战车组，它们搭载有各种样式的天线和雷达 ，侦察干扰能力强 ，既能独立制定作战任务，又能支援战略方向联合作战；同时受阅的多款通信干扰车可探测 、并大范围干扰压制敌方无线电通信，具有部署灵活、机动性强等特点；此外受阅的还有频谱监测车 、无线电接入节点车 、卫星通信车和散射通信车 ，确保部队在严酷战场环境下通信畅通 。除了地面装备 ，中国空军歼-16D电子战飞机、海军歼-15D舰载电子战飞机已经公开亮相，它们具备较强的电子作战能力 ，可以搭载多种电子战吊舱和武器装备 ，实现侦察 、干扰 、压制并可发射反辐射导弹摧毁敌方雷达、通信系统和导航设备，削弱其作战能力 ，从而为己方部队作战创造有利条件。
4）高超声速
高超声速武器已经成为新一代打击装备的标志性武器 。张军社评价说 ，“高超声速导弹飞行时速在5马赫以上，对现有防空反导系统 ，包括预警雷达和拦截武器都构成严重挑战 。
此前中国已经在2019年国庆阅兵式上公开展示“东风-17”高超声速导弹 ，它具备全天候、无依托 、强突防等特点，可对中近程目标实施精确打击。五角大楼在2024年版“中国军力报告 ”中还宣称 ，中国新一代“东风-27 ”中远程弹道导弹可能已经服役 ，它可以根据需要配备高超声速战斗部 、常规对地战斗部、反舰战斗部或核弹头，射程在5000-8000公里 。
1.2 投资建议
展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场 ，军工行业订单有望迎来拐点 ，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术 、以新域新质作战力量为代表的新产品 、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性 。建议关注以下两条投资主线：
1）航空航天主线和“查漏补缺 ”新重点：包括菲利华、烽火电子 、高德红外 、国科军工、中国海防 、中科海讯 、中航沈飞、航发动力 、中航高科 、光威复材、钢研高纳、图南股份 、芯动联科 、北方导航等；
2）蕴含更大弹性的新技术、新产品 、新市场：包括航天智造 、航天南湖、国睿科技 、中科星图 、长盈通、华秦科技 、晶品特装 、上大股份、航天彩虹 、广东宏大 、臻镭科技、铖昌科技、海格通信 、纳睿雷达 、润贝航科、联创光电 、国光电气等。
二
行情概览
2.1 军工板块表现
本周中证军工指数上涨6.23%，申万军工指数上涨6.90% ，上证综指上涨1.91% ，深证成指上涨3.73%，沪深300指数上涨1.95%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第2位 。
2.2 个股表现
本周军工涨幅前十的个股为：长城军工（+43.85%） 、中科海讯（+34.89%）、内蒙一机（+33.66%） 、烽火电子（+22.04%） 、北方导航（+21.01%）、智明达（+19.62%） 、光电股份（+19.04%） 、航发科技（+18.91%）、西部材料（+15.40%） 、雷科防务（+14.23%） 。
2.3 军工板块及重点标的估值水平
截至2025年6月27日，中证军工指数为11226.42 ，军工板块PE-TTM估值为110.98 ，军工板块PB估值为3.47，自2014年1月1日起 ，历史上有81.19%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平 ，56.64%的时间板块PB估值低于当前水平。
三
数据跟踪
3.1 定增数据跟踪
3.2 股权激励数据跟踪
3.3 重点细分领域信息跟踪
（1）低空经济
成都低空经济示范场景气象观测试验启动 。6月24日 ，成都低空经济示范场景气象观测试验研讨会在成都举行 ，会上围绕成都低空气象观测试验场景，发布成都低空气象观测试验计划和8个试验场景清单 。国内众多低空气象设备厂商汇聚一堂 ，共同商讨助力成都低空经济“快起步 、飞得起、管得住、发展好 ”。中国华云 、成都远望 、西物激光、青岛华航等10家企业代表介绍成都低空气象观测试验参与计划 。
广东累计开通无人机航线超700条 。2025年“活力中国调研行”广东主题采访情况介绍会23日在广州举行 ，广东省发展和改革委员会二级巡视员白玉称，该省累计开通无人机航线超700条 ，无人机物流配送年飞行近80万架次 ，正加速构建全省30分钟航空医疗救援网络。截至2024年底，广东省开通5G-A基站超1.1万个 ，广州 、深圳 、珠海等地已率先建成一批低空起降场(点) 。据介绍 ，广东组建了省推动低空经济高质量发展工作专班，聚焦空域改革、基础设施 、产业布局 、应用场景等多点发力，努力打造世界领先的低空产业制造高地 。
（2）军贸市场
英国称将向乌克兰提供350枚现代化防空导弹。当地时间25日 ，英国首相斯塔默宣布向乌克兰提供一项新的军事援助计划 ，其中包括350枚用于防空系统的现代化导弹 。据乌克兰国家通讯社报道，这些导弹由英国本土研发并在短时间内完成地面发射适配改造 ，该项目通过政府“紧急收入加速计划 ”（ERA）调拨了7000万英镑资金 ，标志着英国首次动用与俄罗斯相关的冻结资产直接为基辅提供武器资助 。
英国将采购可携带核武器的F-35A战斗机。英国首相办公室24日发表声明说，英国将采购12架可搭载核武器的F-35A战机 ，并加入北约核任务。声明说 ，英国首相斯塔默将在北约海牙峰会上正式宣布采购具有携带核武器和常规武器双重能力的战斗机 。这批战斗机将被部署在英国皇家空军马勒姆基地 。同时，这批具有双重能力的战斗机也将加入北约核任务 ，以加强北约核威慑态势。声明还说 ，此次采购标志着英国核力量“在一代人的时间内得到最大程度加强 ” 。
（3）高温合金、钛合金材料
镍价跟踪：6月27日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15030美元/吨 ，较上周末价格上涨2.91%；长江有色市场镍板现货均价122800元/吨 ，较上周末价格上涨2.85% 。
钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60% ，中间合金占比30%-40% ，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。
海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院6月27日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.2-5.4万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨；2级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨 。
金属钒价格跟踪：6月27日 ，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg 。
装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术 、新产品 、新市场推广低于预期。
证券研究报告《中邮证券-军工金属行业周报：9月3日天安门将举行阅兵 ，传统主战力量和新域新质力量均将参阅》
对外发布时间：2025年7月1日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:鲍学博 SAC编号:S1340523020002
分析师:马强 SAC编号:S1340523080002
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（转自：中邮证券研究所）
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