美国经济内生动力弱化已经引发的全球不稳定、美元脱离黄金背书后的无锚化困境、全球央行战略性增持黄金的趋势，以及美债与黄金性价比的逆转，共同构建了黄金挑战美债信用的多重逻辑 ，重塑着全球资产配置的底层规则。
作者：王英良｜复旦大学国际政治经济学博士
黄金价格一路水涨船高，而且还在高歌猛进
当下全球金融市场正经历深刻重构 ，国际金价突破4900美元/盎司历史关口 ，持续攀升的走势不仅是避险情绪的直观体现，更形成了对美债信用体系的严重挑战。
美国经济走弱是黄金避险价值凸显与美债信用弱化的基础
近年来美国经济呈现“弱增长 、高债务 、强波动”的特征 ，超38.5万亿美元的债务规模持续膨胀 ，财政赤字率长期处于警戒线之上，债务可持续性遭遇市场普遍质疑 。美元作为全球储备货币的信用基础 ，本应依托稳健的经济基本面 ，但其单边主义政策不断侵蚀自身信用根基——从对欧洲多国加征关税的贸易胁迫，到对格陵兰岛主权的觊觎 ，再到将金融基础设施作为地缘政治工具 ，美国的行事逻辑彻底打破了“基于规则的国际秩序”，引发全球对美元资产安全性的担忧 。
加拿大总理卡尼在世界经济论坛2026年年会的演讲中，直指美国将关税用作武器的行为 ，引发全球政商领袖共鸣 ，这背后正是对美国经济政策不确定性与信用风险的集体警惕。这种不确定性传导至金融市场，使得作为传统“安全港 ”的美债吸引力下降 ，而黄金的非主权属性使其成为对冲美国经济风险的最优选择 。
黄金持续上涨与全球避险情绪的螺旋式上升 ，进一步挤压了美债的信用空间
1月23日现货黄金首次突破4900美元/盎司关口，市场对5000美元关口的突破预期日益强烈 ，这一轮涨势的核心驱动力的是地缘风险与信用焦虑的叠加 。美欧关系剑拔弩张成为直接引爆点 ，美国对欧洲的关税威胁与北极领土诉求，引发欧盟强烈反击 ，欧洲议会暂缓批准欧美贸易协议 ，双方对峙态势持续升级。
全球不断扩大的黄金储备需求逐年攀升
在此背景下 ，投机资金大规模涌入贵金属市场 ，全球最大黄金ETF持仓量攀升至1085.67吨，同比增长24.9%，刷新两年多来纪录 。值得注意的是 ，当前避险情绪并非短期脉冲式爆发 ，而是呈现“不降反升 ”的态势——即便美国暂缓执行对欧关税加征计划，但其对格陵兰岛的强硬诉求未减 ，欧盟推进反制工具与军事部署的决心坚定 ，这种僵持局面使得市场风险溢价难以消退 。
相比之下，美债的避险功能正在弱化 ，作为美国主权信用载体 ，其价值与美国政策不确定性深度绑定，当全球对美国信用产生怀疑时 ，美债自然难以承接避险资金 ，而黄金凭借超越主权的千年共识，成为避险资金的终极流向。
美元丧失黄金背书后的“无锚化”困境 ，从根本上动摇了美债信用的货币基础
1971年布雷顿森林体系崩溃 ，美元与黄金正式脱钩，货币发行从实物约束转向国家信用背书，开启了纯粹的法币时代 。但这种无锚货币体系的弊端在当下集中爆发：美联储不受黄金储备限制的货币扩张 ，导致美元M2供应量从2000年的4.6万亿美元飙升至2023年的21.2万亿美元 ，年均增速远超全球GDP增速，美元实际购买力大幅缩水——以黄金计价 ，1971年1盎司黄金对应35美元 ，如今已突破4900美元，美元购买力缩水达98% 。
布雷顿森林体系是美国货币历史的鼎盛时期：美元与黄金等值
美元信用的弱化直接体现在全球储备结构的变迁中 ，截至2025年三季度，美元在全球外汇储备中的占比降至56% ，较历史高位跌落10个百分点 ，而黄金在全球官方储备中的占比升至18.3%，三十年来首次超越美债成为最大储备资产。
无锚化的美元使得美债的价值锚点持续松动 ，当美元自身信用面临质疑时 ，以美元计价的美债自然难以维持原有信用溢价，而黄金作为唯一无交易对手风险的资产，重新成为全球货币体系的隐性锚点 。
全球对黄金储备的争夺愈演愈烈 ，进一步凸显美债信用的相对贬值
世界黄金协会数据显示 ，2025年接受调查的央行中，95%预计未来12个月将增加黄金储备 ，全球央行购金潮形成常态化趋势 。波兰央行购入150吨黄金 ，储备总量增至700吨跻身全球前十，其行长明确表示黄金“不受他国货币政策牵绊 ，坚固可靠 ”。中国央行连续14个月增持黄金 ，截至2025年末储备量达2306.32吨。俄罗斯更在2026年1月用黄金结算50%的石油贸易，成功绕过美元制裁 。各国央行的战略性购金 ，本质上是对美元资产信用危机的集体应对 ，这种行为不仅筑牢了金价底部，更形成了对美债的替代效应 。
丹麦养老基金计划清仓全部美债投向黄金等非美元资产 ，德国巴斯夫压减美元资产占比 ，欧洲资金的迁徙趋势具有标志性意义——当传统美债持有者开始用脚投票，美债的信用根基已然动摇。黄金储备占比的持续攀升，意味着全球金融体系正在向“多锚并存 ”演进 ，美债单一信用载体的地位面临结构性冲击 。
北欧国家丹麦率先抛售美国国债引发跟随
美债与黄金的收益差逆转，从市场层面完成对美债信用的挑战
美债的票息收益难以覆盖信用风险与通胀风险 ，美国2025年通胀率达2.7%远超政策目标 ，而特朗普政府推动的低利率政策进一步压缩了美债的实际收益空间 。更关键的是，美债的风险属性正在异化——过去依托美国主权信用的低违约优势 ，如今因债务规模失控与政策动荡而削弱 ，市场对美债违约的隐性担忧上升。
从资产配置角度，全球主要投资机构已将黄金配置比例从5%提升至8% ，不少机构建议进一步提升至5%-15%以对冲美元资产风险 。即便金价短期可能出现5%-8%的回调 ，4500美元下方的抄底力量仍会涌现，而美债则面临需求萎缩与收益率上行的双重压力 ，性价比劣势愈发明显 。
实际看 ，这场博弈的结果，将推动全球金融体系从美元主导的单一信用体系，向黄金与多元货币并存的新体系演进 ，而美债的信用重构与黄金的价值回归 ，将成为未来全球金融市场的核心主线。但是，现实的压力促使全球各国纷纷转持黄金而弱化美债 ，这是现实版的“用脚投票” ，远离美国货币体系泡沫，拥抱真正的资产才是王道 。
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希望本篇文章《黄金和美债到底哪家强？国际社会已经开始用脚投票了，PK正在进行》能对你有所帮助！
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