贵金属市场正面临一场潜在的交割危机。
资深贵金属分析师Bill Holter最新警告称 ，纽约商品交易所（COMEX）可能最早在2026年3月出现白银实物交割违约 ，这将彻底摧毁现有定价机制的公信力，并引发蔓延至黄金及信用市场的连锁反应 ，进而导致整个金融体系崩溃 。
异常的交割需求已经显现 。据Holter透露 ，在传统上属于非交割月的1月，COMEX已有超过4000万盎司白银申请交割 ，而往年同期这一数字通常仅为100万至200万盎司。随着3月主要交割月临近 ，交割需求达到7000万至8000万盎司，可能耗尽COMEX目前登记的1.1亿至1.2亿盎司库存 。
这一警告正值白银市场经历史无前例的涨势之际 。白银价格2025年迄今已飙升154%，仅1月便上涨约40% ，远超同期股市表现。瑞银策略师本周已向客户示警 ，称贵金属及工业金属近期涨幅"失控" 。
一旦交割失败，金融体系面临崩溃风险？
COMEX白银市场正面临前所未有的实物交割压力 。Holter指出 ，1月作为非交割月出现4000万盎司的交割申请属于极端异常现象 ，这预示着3月主要交割月可能出现更大规模的挤兑。
"如果COMEX无法履行交割义务，合约价值将归零 ，"Holter表示。他强调 ，交割违约将彻底否定COMEX的定价权威性，因为无法兑现的合约不具备任何价值 。
更严重的是 ，白银交割失败将立即传导至黄金市场 。Holter警告称 ，由于黄金本质上是"反美元"或"反美国国债"资产，黄金市场的违约将直接冲击信用市场 ，进而威胁整个金融体系的稳定性。
目前COMEX登记可交割的白银库存约为1.1亿至1.2亿盎司 ，但市场对这些库存是否存在重复抵押或其他权益负担存疑 。若3月交割需求超过可用库存，市场将面临1980年白银星期四事件以来最严重的流动性危机 。
Holter对交割违约的后果描绘了一幅严峻图景。他预测，若2026年3月出现交割失败 ，将引发货币归零和整个金融体系的崩溃 。
"实体经济依赖信用运转 ，你接触的一切、你做的一切，都涉及信用的参与 ，"Holter表示 。如果信用变得无法获取 ，实体经济将完全停摆。
这一警告并非危言耸听 。贵金属市场的定价机制长期依赖纸面合约，实物交割比例极低 。一旦市场对纸面合约的信任崩塌 ，投资者将蜂拥要求实物交割 ，而交易所库存远不足以满足所有合约的交割需求。
考虑到美国200万亿美元的总债务和承诺规模，金融体系对信用的依赖已达到历史极值 。任何关键市场的信任危机都可能触发连锁反应 ，而贵金属市场恰恰是整个货币体系信用的最后锚点 。
价格预测"可笑地低估"
尽管白银价格已突破每盎司100美元 ，Holter认为市场仍处于涨势早期阶段。他表示，当前所有价格预测——包括数年前提出的每盎司600美元目标——最终都将被证明"可笑地低估"。
知名白银分析师Peter Krauth同样持乐观态度 ，预计在即将到来的"狂热阶段"中 ，银价有望冲击每盎司300美元 。Krauth认为，每盎司50美元已成为新的价格底部，金银比率的剧烈调整将成为推升银价的核心动力 。
Holter从货币角度提供了更极端的估值框架。他指出 ，若以美国联邦政府38万亿美元债务计算 ，用8000吨黄金储备作为支撑，金价应达到每盎司20万美元 。这一逻辑同样适用于白银的重新定价 。
部分做空贵金属的大型交易商和银行已陷入财务困境。Holter表示 ，持续上涨的金属价格——尤其是白银价格——正在对这些机构造成严重压力 ，这可能加剧市场的不稳定性 。
白银的强劲表现根植于基本面的深层失衡 。作为兼具货币属性和工业属性的金属，白银正受到多重需求的挤压。
工业需求持续强劲 ，特别是在太阳能 、电动汽车和电子产品等领域 。与此同时 ，投资需求也在激增，投资者将白银视为对冲通胀和货币贬值的工具 。
供应端则面临结构性约束。白银主要作为铜 、铅、锌等基本金属开采的副产品 ，其产量难以快速响应价格信号 。这种供应刚性在需求激增时容易引发价格剧烈波动 。
Krauth强调 ，支撑涨势持续"相当长一段时间"的所有要素均已具备。尽管短期存在回调风险，但中长期趋势已经确立。
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希望本篇文章《白银面临"交割失败"危机？3月或成贵金属"关键时刻"》能对你有所帮助！
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