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最近黄金特别有意思 ，一堆机构陆续发表意见，集体看多2026年的金价
，包括瑞银、中信证券 、高盛、摩根大通在内的多家国内外主要金融机构都发布报告，说2026年黄金价格将继续上涨 ，目标价集中在每盎司5000美元以上 。

多家机构将上涨动力归结于几个关键趋势的延续。

首先
，全球央行的持续购金被视为最坚实的“底盘力量”
。

瑞银最新预测，2026年全球央行净购金量将达950吨 ，高于此前预期。世界黄金协会的调查更显示
，高达95%的央行计划在未来一年继续增持黄金 。

摩根大通分析师指出，官方储备配置黄金的长期趋势“非常明显 ” ，这为金价提供了结构性强劲的支撑
。

其次
，对美元信用及美国财政前景的担忧，驱动了将黄金作为对冲工具的广泛需求。

施罗德公司分析师指出 ，美国面临的“政策不确定性
、财政脆弱性”正在加深投资者疑虑 。《福布斯》文章也认为
，“去美元化
”交易是推高金价的重要动力
。

在这种背景下，黄金作为无交易对手风险的实物资产 ，吸引力持续上升。

还有一个，美联储的货币政策预期也构成周期性利好 。

尽管2025年已多次降息
，但机构们都认为2026年利率环境仍将总体宽松，这降低了持有黄金的机会成本
。中信证券研报认为 ，美国“货币和财政的双宽松预期”是金价上涨确定性的主要来源。

按照这些机构给出的具体目标价来看
，似乎普遍激进 。

瑞银将2026年年中目标价上调至5000美元/盎司，中信证券中性预期年底超过5100美元 ，高盛看到4900美元
，摩根大通则给出5055美元的目标，并认为有上探6000美元的潜力
。

2025年金价暴涨逾70%、创下46年最大涨幅的强劲势头 ，为这一乐观展望提供了背景。

不过
，中信证券也有提醒，短期需警惕投机资金波动带来的风险 。

少数保守机构预计2026年金价均值在4225美元左右。

世界黄金协会指出 ，若美国经济强劲增长且地缘风险下降
，可能推动美元走强，从而对金价构成压力
。

1.底盘力量被低估了？

其实不管是机构也好 ，散户也罢，目前整体的市场氛围
，对于黄金的讨论似乎都陷入了一种“正确的陈词滥调 ”。

每当金价上涨，分析师们便条件反射般地归因于“美联储降息预期
”或“地缘政治紧张” 。

这种解读固然没错 ，但却浮于表面
，并没有把这个更具结构性的变迁讲出来，告诉我们
。

甚至多数人尚未完全理解其全部含义——黄金 ，这个古老的资产
，其本质属性和市场游戏规则，已经有了全新的变化。

近数十年来 ，分析黄金的行情
，其实有一套近乎框架的，主要是看实际利率 ，看美元强弱 。

为什么呢？就是因为黄金并不产生利息
。

当持有美元资产的真实回报上升时
，黄金的吸引力就下降；当美元走强，以美元计价的黄金自然也显得昂贵。

然而 ，2025年的市场给了这套经典理论一记响亮的耳光 。

美联储降息的步伐和力度并未如部分激进预测那般迅猛，但金价却以数十年来未见的势头飙涨
，全年创下超过50次历史新高
。

好像有某种更强大 、更持久的力量，已经超越了传统的周期性变量 ，成为驱动金价的主引擎。

这股力量的核心
，我觉得更多是因全球央行的集体行动而导致的 。

央行不再是黄金市场边缘的
、间歇性的参与者，而是正在转变为决定长期价格底线的买家
。世界黄金协会的调查也提到 ，有高达95%的央行计划继续增持黄金。

和短期投机不同
，各国央行都有意识的去做这样一个战略性的资产配置转移 。

要知道，全球官方储备中的黄金占比 ，已从上世纪八十年代的近60%萎缩至如今的约22%。这个巨大的落差
，本身就预示着一个可能持续多年的增配周期
。

于是，央行购金行为 ，便为市场注入了前所未有的结构支撑。

其关键不在于它们在金价暴涨时追涨了多少
，而在于当金价回调时，它们的存在所形成的心理和实际的双重吸引力 。

试想 ，如果有投机性资金获利了结、技术性卖盘涌现，导致价格下跌时
，市场深知下方存在一个稳定而持续的官方接盘手，甚至这个需求池基于国家外汇储备多元化的长期战略 ，对短期价格波动相对不敏感
，而它的存在，还极大地压缩了金价下跌的潜在空间和持续时间 ，使得每一次调整都变得更浅 、更短
。

那么
，就势必会构建起一个“下跌有底，上涨无顶 ”的非对称市场环境——下跌的风险被部分对冲 ，而上行的潜力则因为新的
、结构性的买盘加入而被放大。

从这个黄金定价逻辑的变化中看
，是不是已有迹象令其从纯粹受制于美国利率和汇率波动的金融投资品，逐渐回归其贯穿千年历史的定位？即其货币资产的特性 。

驱动它的 ，不再仅仅是关于美联储下一次会议决定的博弈
，而是对全球货币体系长期信用基础的观察，是对地缘政治格局多极化下资产安全性的未雨绸缪
。

央行 ，作为这个世界上最审慎、目光最长远的投资者群体，它们的行动已经指明了方向。

2026年的金价
，将不仅仅是关于经济周期的小幅波动，而将是关于这种新旧定价逻辑交替与融合的叙事 ，基石移动了
，整座大厦的高度，自然将被重新丈量 ，也因此
，这些机构才会普遍看好 。

2.去美元化的隐性溢价

另外一些观点认为，“去美元化
”的趋势似乎更快了
。

只是 ，许多分析仍停留在国际贸易结算份额增减的层面。

实在是太低估正在发生的变革的能量了
，真正的缘由，是全球储备体系根基的缓慢迁徙 ，以及在这一历史性过渡期中
，黄金所扮演的那个无法被替代的 、沉默的关键角色 。

这一角色为黄金带来的价值提升，是一种尚未被完全定价的隐性溢价
。

这种溢价的源头 ，是对美元底层信用的长期审视与担忧。

美国的债务规模已膨胀至其经济总量的120%以上，且这一趋势在可预见的未来看不到逆转的迹象 。更关键的是
，尖锐的国内政治博弈使得任何关于财政纪律的严肃改革都举步维艰。

这不再是周期性起伏，而是一种结构性的“财政脆弱性” ，也意味着
，作为全球核心储备货币的发行国，其长期偿付能力和货币购买力的稳定性 ，正面临着自美元与黄金脱钩以来最深刻的质疑
。

当投资者和储备管理者对一种货币的长期价值心存疑虑时
，他们并不会立即抛弃它——那将引发混乱。相反，他们会开始悄然寻找一种不依赖于任何单一国家政府信誉的替代品 。

黄金 ，正是这种情绪的终极归宿
。

它不是在对赌美元明天就崩溃
，而是在对冲美元体系在未来十年
、二十年里信用被持续稀释的风险。这部分因信用疑虑而流入黄金的资金，其性质与传统的对抗通胀或利率波动的短期避险策略有巨大差别 ，它更为持久
，也更难以被逆转 。

因此，我们看到的“去美元化 ” ，其内核并非美元被迅速取代，而是全球储备体系从一个单极支柱
，向一个可能包含多种资产（如其他货币、特别提款权 、黄金）的多极结构过渡的漫长序章
。

在这个充满不确定性的过渡期，黄金展现出一种独特的“中立性
”价值。

它不属于美国 ，不属于中国
，也不属于欧元区 。

它不承载任何国家的政治承诺，也不受任何单一央行的政策直接支配
。

这种与主权属性不一样的地方 ，使其成为各国在调整储备结构
、降低对单一货币依赖时
，最自然、最无可指摘的选择。此类选择带来的需求，是战略性的 、长期的 ，它赋予黄金一种独立于任何经济周期的、坚实的价值基础 。

趋势在2025年便已经展现出来了
，全球黄金ETF结束了长达四年的资金净流出，实现了超过700吨的巨额净流入
。

这是一个至关重要的风向标。

也就是说 ，从普通个人投资者到大型机构
，资金都是在重新认识黄金在其资产组合中的定位 。黄金不再仅仅是地缘危机爆发时冲进去的“临时避难所”，也不再是仅仅根据利率预测进行波段操作的战术工具。

它正被越来越多地视为一项需要长期持有的
、不可或缺的核心配置 ，其目的是保护整体财富免受更宏观的货币体系不确定性侵蚀
。

至此，一个更具威力的动态循环可能正在形成。

一方面
，各国央行基于长期战略的持续购金，实质性地吸收了市场上的实物供给 ，这为金价构筑了一个不断抬升的坚实底部 。

另一方面
，这种由“官方力量 ”支撑的强劲价格表现，吸引了敏锐的ETF等金融投资资金大规模流入
。

这些金融化资金的涌入 ，进一步推高了金价
，创造出显著的赚钱效应。

而不断上涨的金价和旺盛的投资需求，反过来又似乎“验证
”了央行增持黄金这一战略的前瞻性与正确性 ，可能促使更多官方机构加入或坚持这一路径 。

“央行购金减少供应、抬高底部——金价上涨吸引投资资金——投资涌入强化趋势 、反证央行逻辑”的自我强化循环
，一旦稳固建立，其力量将远超单一驱动因素
。

到这时候 ，那黄金市场便可同时获得来自实体储备需求和金融投资需求的双重
、且可能相互加强的支撑。

这
，就是隐藏在“去美元化 ”说法之下的黄金底层逻辑 。

它不仅仅是地缘政治的镜像，更是对主权信用时代深层焦虑的回应 ，以及在这种回应中，市场自身催生出的、可能使趋势得以延续的强大动力机制
。

2026年的金价
，将在很大程度上考验这一机制的生命力，按前面提到的机构们的说法 ，很大概率
，这个生命力还是颇为顽强而向好的。

3.为何共识仍然偏保守？

那么，各大机构的预测 ，算不算大胆？算不算乐观？

在我看来
，应该算是一种保守型的大胆 。这很正常，毕竟他们代表的 ，是主流共识
，也是资本于冒险中理智的保守
。

我为什么会觉得是保守型的大胆呢？我试着挖掘了一下原因。

这种保守性的根源，在于未能充分计价几个正在酝酿 、且可能相互叠加的“加速器” 。

一是全球财政与货币政策关系根本性重塑所带来的持久压力。

如今 ，主要经济体政府债务高企已成常态
，央行的决策越来越多地受到财政可持续性的牵制
。这意味着，货币政策的“宽松倾向
”可能比市场目前预期的更为顽固和长久。

即使经济数据出现短暂回暖 ，迫在眉睫的巨额债务利息负担和再融资需求，也会像引力一样
，将利率水平向下拉扯，并限制央行迅速转向紧缩的能力 。这种环境 ，实质上是为黄金——这种在低利率环境下机会成本显著降低的资产——提供了比传统经济周期更长的友好窗口
。

二呢
，是全球官方储备的再配置进程，具有天然的“羊群效应”潜力 ，其规模可能被低估。

目前央行购金仍是趋势
，但尚未形成席卷性的浪潮 。

关键在于正反馈循环的形成：当先驱者（如部分新兴市场央行）因增持黄金而使其储备资产在动荡中表现更稳健时，便会形成强烈的示范效应
。其他储备管理者将面临“为何不跟进 ”的实务与政治压力。

外汇储备的多元化 ，本身就具有模仿和跟风的特性
，一旦更多重要买家从观望转为行动，其带来的新增需求将是跳跃式的 ，而非匀速的
，这可能瞬间抽紧市场的剩余流动性 。

三则是市场价格本身的技术动力不容小觑
。

黄金价格在2025年悍然突破历史高点并持续攀升，这一行动本身已经彻底改变了市场的技术格局。过去被视为不可逾越的“天花板
” ，现已转变为新的“地板” 。

对于庞大的全球趋势跟踪基金
、动量投资者和此前因价格“太高 ”而却步的资本而言，一个创下新高后依然坚挺的市场
，发出了最明确不过的入场信号
。

技术层面的“破位
”，吸引的是另一类纯粹由价格信号驱动的资金流 ，这股力量与基本面分析无关
，却能在短期内极大地放大价格波动，推动价格以令基本面分析师愕然的速度奔向新的里程碑。

那么 ，说2026年的金价趋势
，线性思维便是陷阱 。

如果黄金的驱动逻辑从“周期性变量主导”转向“结构性重估主导 ”了，那其价格演进路径更可能呈现阶梯式跳跃 ，而非平滑上升。

被市场普遍纳入考量的
，是已知的趋势；而可能制造意外的，正是那些趋势自我强化、多种积极因素共振的“非线性时刻
”
。当前看似激进的共识目标 ，或许仅仅描绘了新一轮结构性行情的基础台阶
，真正的价格边界，将由上述催化因素在现实中的发酵强度所决定。

在这个旧范式松动 、新秩序孕育的时代 ，对黄金保持一些“非保守”的想象，或许才是真正的理性
，所以，机构们完全没必要过分夸张 。

4.黄金牛市会被终结吗？

当前市场对于黄金前景的讨论 ，过多地纠结于“美联储下次会议降息多少 ”或是“美元指数是否会技术性反弹
”这类短期波动
。

这些固然会引起金价的起伏
，但它们只是潮汐，而非决定海平面高度的根本力量。

将目光过度聚焦于此 ，反而会令人忽视那些真正可能扭转黄金长期趋势的
、更为宏大却沉默的变量 。黄金牛市的真正终结信号
，需要我们跳出经济数据的波动，去看看现在的货币体系的根基是否在被重塑
。

一个潜在的终结信号 ，我认为在于美国财政纪律的实质性回归与两党政治共识是否重新建立起来了？黄金近年来的强势
，深层反映的是对主权信用，尤其是美元长期购买力信心的疑虑。

如果美国能够展示出令人信服的政治意愿和执行力 ，通过两党合作有效控制其失控的债务增长路径
，真正重塑其财政的可持续性，那么美元体系的信用根基将得到显著加固 。

届时 ，黄金作为信用对冲工具的核心逻辑将受到根本性挑战
。

但看现在美国尖锐的政治对立和社会分化便会发现，这一情景在可预见的未来概率极低。

在财政问题上
，政治僵局与短期迎合选民的支出倾向，远强于追求长期健康的财政纪律 。只要这一结构性矛盾持续 ，黄金所对冲的“信用稀释”风险就将长期存在
。

另一个理论上可能终结牛市的信号
，是全球主要央行步调一致地、大规模地减持黄金储备。但这与当前世界范围内清晰的战略增持趋势完全背道而驰，近乎一种理论推演 。

更现实的风险 ，或许是央行购金的速度因价格过高或储备结构调整初步完成而放缓
，但这属于需求强度的波动，而非趋势的逆转。只要“去美元化 ”和储备多元化的战略考量不变 ，官方部门从黄金的净卖家转为净买家的这一结构性转变
，就难以回头
。

所以，这两点恰恰反向印证了当下黄金牛市的本质 ，它并非单纯的经济周期产物
，而是全球货币体系寻找新锚点的过渡期叙事。

我们正处在一个旧有单一信用货币锚动摇，而新秩序尚未完全确立的中间状态 。在这个过程中 ，黄金的角色发生了历史性的嬗变
。它不再只是大宗商品，也不再是仅在危机时闪耀的避险资产
，它已经演进为针对整个信用货币体系内在脆弱性的对冲工具。

机构普遍看涨的背后，是资本市场逐渐达成的一种新认知 ，黄金的定价核心
，正从与持有现金的“机会成本博弈”（即与实际利率的负相关性），转向对其“信用对冲价值
”的直接定价 。

这个价值有多高？它取决于全球市场对主要储备货币发行国财政健康和政治稳定性的集体评估
。一旦这种定价逻辑转换完成 ，金价将不再仅仅跟随美国的通胀数据和就业报告起伏
，而将成为一面映照全球主权信用风险情绪的镜子。

因此，对于投资者而言 ，2026年乃至更长周期的关键
，并不是猜中某个季末的金价数字 。真正的要义在于理解黄金在现代资产组合中的角色，是不是从“战术选项”到“战略必需品 ”的重新定义
。

在这个模式转换的时期 ，基于旧逻辑的估值模型往往会暂时失灵
，因为新的价值驱动因素尚未被完全量化。而那些能率先理解并接受“黄金是对冲货币信用风险的核心资产
”这一新逻辑的投资者，将更有可能把握住这个结构性趋势带来的机遇 。

而我们所见的眼前的上涨趋势 ，在2026年很可能只是一个开端，而非高潮
。当各国央行从黄金市场的普通参与者
，转变为其长期价格结构的重要决定者之一时，黄金市场便已无可争议地迈入了一个“新纪元”。

本文作者 | 东叔

审校 | 童任

配图/封面来源 | 今日头条图库

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