（图片系AI生成）
曾被保荐机构华西证券（002926.SZ）牵累而IPO路坎坷的佳驰科技（688708.SH） ，上市后的经营难言顺遂。在上市当年（2024年）业绩就“变脸”后 ，今年前三季度又录得增收不增利。
日前发布的三季报显示，佳驰科技前三季度实现营收6.19亿元 ，比上年同期增长5.21%；归母净利润2.49亿元 ，同比减少22.39%；扣非净利润2.22亿元，同比减少27.56% 。
不过 ，虽然业绩下滑 ，但因为属于军工板块，公司股票还是在今年掀起过一波大涨行情 ，从4月29日最低点到9月1日最高点 ，区间最大涨幅超过91% 。由此，公司10月29日举办的业绩会 ，人气较旺。投资者围绕业绩、业务、研发 、应收账款等多个问题发问 ，公司董事长 、副总经理、财务负责人姚瑶携一众高管一一回应 。
新一代电波暗室在手订单超1亿元
佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构(简称EMMS)提供商，主要产品面向国防安全领域和民用电子信息领域 。布局的三大业务领域为新形态隐身功能结构件 、新一代电波暗室(以及以此为延伸的电磁测控领域) 、隐身维护产品。
实际上，分季度来看 ，佳驰科技今年前两个季度的业绩可谓难看 ，全靠Q3单季扭转了局面 。Q1、Q2 、Q3，公司分别录得营收6541.28万元 、2.13亿元、3.41亿元 ，同比变动-52.70% 、-7.27% 、+54.53%；归母净利润2463.22万元、8856.97万元 、1.35亿元 ，同比变动-67.52% 、-34.69%和+24.38% 。
Q3业绩能够大增，公司总经理陈良表示 ，“主要系隐身功能结构件及隐身功能涂层材料销售收入增加。 ”
根据三季报 ，新形态隐身功能结构件持续突破，2025年1-9月 ，隐身功能结构件营业收入已接近隐身功能结构件2024年全年收入；新一代电波暗室取得积极进展 ，在手订单超过 1 亿元，目前多个项目同时实施推进 ，2025年第三季度 ，某千万级电波暗室项目完成建设、交付、验收；隐身功能涂层材料全年在手订单稳健，存在季度性波动，今年第三季度营收环比大幅增长 ，但1-9月营收同比仍下降 。
值得一提的是 ，今年5月公司发布了《2025年股权激励计划》，拟向62人授予148.375万股限制性股票 。考核年度为2025年-2027年 ，业绩目标为营收11亿元 、13.70亿元和16亿元。
针对投资者问及的能否实现全年11亿元营收的股权激励目标及给股东分红 ，姚瑶表示，“公司围绕全年目标积极开展各项经营工作 ，经营情况一切正常 ，各项经营进展顺利 。公司从盈利情况和战略发展的实际需要出发，实行持续稳定的利润分配政策 ，积极回报股东 。 ”
需要注意的是 ，虽然前三季度营收录得增长，但实际都是账面的 ，公司应收账款高企的问题始终存在 ，甚至有加剧的趋势。2021年-2024年 、2025年1-9月，公司应收账款和应收票据合计账面余额分别为35472.40万元、67791.11万元 、98418.29万元 、109258.79万元、115029.58万元，占各期营收的比例分别为66.91% 、88.16% 、100.34%、114.19%和185.70%。
对于该问题 ，姚瑶回复观察君称：“公司的客户主要系央国企 、科研院所 ，在约定账期内回款情况良好；公司加强与客户沟通，促进在约定账期内及时回款 。”
研发投入翻倍影响利润
至于净利润未能跑赢营收增速 ，佳驰科技归因于研发投入的增加 。
陈良在回复中表示 ，2025年前三季度研发投入1.25亿，较2024年同期增长6449.55万元 ，同比增长107.22% ，影响2025年1-9月净利润。其中第三季度研发投入5367.60万元，同比增加137.96% 。
其还谈到 ，公司研发投入主要投向新布局领域：新形态隐身功能结构件 、隐身维护和新一代电波暗室及以此为延伸的电磁测控领域 。三大领域相关关键技术持续实现突破 ，已形成多项成果。
半年报显示，上半年公司申请发明专利6个 ，获得授权6个；累计申请125个 ，获得授权32个 。
对于观察君提到的后续能否改善增收不增利的局面的问题，陈良称，“随着新领域的持续突破 ，将有利于利润增长 。 ”
至于后续公司在隐身功能涂层材料业务方面的策略和规划 ，佳驰科技副总经理、董事会秘书 、总经办主任表示，隐身功能涂层材料是公司在电磁功能材料与结构领域的典型产品 ，在航空领域（包括有人机 、无人机）获得了重大应用。近年 ，公司积极拓展产品的横向广度布局，积极开拓舰船、航天、兵器等领域市场 。隐身功能涂层材料经多年持续发展和迭代 ，有其特点和优势 ，将持续成为各代隐身武器装备的主要隐身材料之一 。
值得一提的是，在今年二三季度 ，公司股票曾走出一波行情 ，公司前十大流通股东中新进诸多基金，甚至在Q2末全国社保基金601组合还新进成为第4大流通股东。不过 ，这些基金的持股并不坚定 ，到Q3末，已经悉数换了一批 。（文｜公司观察，作者｜苏启桃 ，编辑｜曹晟源）
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