过去一年D-Wave Quantum的股价从4美元飙升到46美元又回落至中段，这种过山车般的走势背后是一个尴尬的现实：这家公司2025年的营收预计还不到4000万美元 ，却顶着96亿美元的市值。远期市销率超过126倍 ，使其成为华尔街估值最离谱的股票之一。即使在充满投机热情的量子计算赛道，这样的溢价也显得异常荒诞 。当麦肯锡预测量子计算市场到2035年能达到1000亿美元规模时 ，投资者纷纷涌入这个领域的先行者 。但在IBM量子计算累计收入已超10亿美元、竞争对手IonQ年销售额是D-Wave两倍多的背景下 ，这家采用量子退火技术的小公司凭什么值这个价？
D-Wave最近完成了对Quantum Circuits的收购，试图在原有的量子退火系统之外增加门模型量子计算能力。这种双平台战略听起来很美 ，但真正的挑战在于如何在激烈竞争中胜出 。量子退火技术专注于优化问题 ，不追求完美最优解而是提供极其接近的方案 。对于许多现实世界问题，偏差在1%以内的解决方案已经足够好。
但这种技术路线的应用范围相对有限 。门模型量子计算才是更通用的方案 ，能够解决更广泛的计算问题 。D-Wave此前坚守量子退火阵营 ，现在突然转向双线作战，既要继续开发退火系统又要追赶门模型技术 ，资源分散的风险不言而喻。
财务数据与估值脱节
华尔街分析师预测D-Wave 2026年销售额约为7800万美元 。这个数字看似比2025年的4000万美元有显著增长 ，但在量子计算市场的激烈竞争中几乎微不足道 。IBM作为传统科技巨头，其量子计算相关收入累计已超过10亿美元，拥有雄厚的资本和技术积累。IonQ这家同样专注量子计算的公司 ，2025年第三季度收入就达到3990万美元,全年预计超过1亿美元 。
D-Wave的市值却高达96亿美元 ，而IonQ的市值约为175亿美元 。考虑到后者收入规模是前者两倍多且增长更稳健，这种估值差距显得不太合理。更荒谬的是 ，D-Wave的营收基数如此之小 ，任何业务挫折都可能导致股价大幅波动。
这家公司2024年全年营收仅883万美元,2025年预计增长到约4000万美元,增长率确实可观 。但在如此低的基数上,即使翻倍增长也难以支撑当前估值 。投资者押注的显然不是现在的财务表现，而是对未来十年量子计算市场爆发的狂热预期。
问题是这种预期有多少合理性 。量子计算技术仍处于极早期阶段 ，目前的量子计算机主要用于研究 ，商业应用非常有限 。它们过于容易出错，难以用于生产环境。虽然D-Wave声称其系统已经在某些优化问题上接近商业可用 ，但客户基础和收入规模表明市场认可度仍然有限 。
麦肯锡预测量子计算市场到2035年达到约1000亿美元,部分预测甚至认为到2040年能达到1980亿美元 。这些数字听起来诱人,但即使预测成真,D-Wave能占据多少份额仍是未知数。这个市场将有无数竞争者,从IBM、谷歌 、微软这样的科技巨头到IonQ 、Rigetti、PsiQuantum等初创企业 。每家都在押注不同的技术路线,从超导量子比特到离子阱再到光子量子计算 。
技术路线的赌博
D-Wave的量子退火技术本质上是一种专用量子计算方法。它通过量子涨落将系统演化到能量最低状态,从而解决优化问题 。这种方法在某些特定应用如物流调度 、投资组合优化 、药物发现中的分子建模等方面有潜力,但无法运行通用量子算法 。
门模型量子计算则更加灵活通用。它通过精确操控量子比特执行量子门操作,可以编码和解决任何能用量子算法表达的问题。从理论上说,门模型系统能够实现量子计算的全部潜力,包括破解现有加密系统、加速材料科学模拟 、优化机器学习算法等 。
图片来源：Getty Images 。
D-Wave收购Quantum Circuits正是为了弥补这个短板。Quantum Circuits专注于容错纠错的超导门模型量子计算,这是实现实用量子计算机的关键技术 。但问题在于,D-Wave进入这个领域的时间较晚,竞争对手已经建立了技术优势和客户基础 。
IBM在门模型量子计算领域深耕多年,拥有超过100量子比特的系统,并计划到2029年实现容错量子计算。谷歌的Willow芯片在2024年底演示了突破性的错误率降低 。IonQ的离子阱技术在量子比特质量和相干时间上有独特优势 。在这样的竞争格局中,D-Wave的双平台战略能否成功存在很大疑问。
更关键的是资源分配问题 。开发和维护两种完全不同的量子计算技术需要巨大投入 。D-Wave目前的财务状况能否支撑这种雄心勃勃的战略?公司会不会在两个战线上都陷入困境,既无法在量子退火领域保持领先,又在门模型技术上赶不上对手?
投机狂热何时退潮
D-Wave股价一度跌到4美元不是没有原因的。当市场冷静下来审视基本面时,缺乏强劲收入和明确盈利路径的事实就会暴露无遗 。量子计算热潮类似早期的互联网泡沫或近期的区块链和元宇宙炒作,投资者在兴奋中忽视了技术商业化的漫长过程和巨大不确定性 。
当前96亿美元的市值已经过度透支了未来增长预期。如果D-Wave在未来几年不能证明其技术的商业价值,不能显著扩大客户基础和收入规模,股价很可能再次大幅回调。届时,那些在高位买入的投资者将面临惨重损失 。
相比之下,IonQ虽然估值也不便宜,但至少有更清晰的技术路线和更强劲的收入增长 。IBM更是可以用其他成熟业务支撑量子计算研发,不会因为短期商业化困难而陷入困境。这些公司虽然也处于早期阶段,但风险相对更可控 。
对于普通投资者,量子计算股票本质上是高风险投机标的 。在D-Wave这样估值极度高企 、财务表现薄弱、技术路线摇摆不定的公司上下注,无异于赌博。也许在某个平行宇宙里,D-Wave会成为量子计算时代的英伟达,但在这个现实中,更可能的结果是它会像无数昙花一现的科技概念股一样,在泡沫破裂后沦为警示案例 。
Motley Fool的分析师团队明确表示,D-Wave Quantum并未入选他们推荐的十大买入股票名单 。这个曾经成功预测Netflix和英伟达惊人涨幅的团队,显然对D-Wave的前景持谨慎态度。他们的平均回报率远超标普500指数,这种专业判断值得重视 。
量子计算的未来无疑充满潜力,但通往商业成功的道路充满荆棘 。技术突破 、工程挑战 、市场教育、客户获取 、竞争格局,每一个环节都可能成为绊脚石。在这样的不确定性中,以126倍的远期市销率买入一家年收入不到8000万美元的公司,需要的不是投资智慧,而是对奇迹的盲目信仰 。
当股价再次接近4美元,当估值回归到一个相对合理的水平时,或许可以考虑将D-Wave作为组合中的小额投机仓位 。但在当前价格下,这只股票是明智投资者应该避开的雷区。量子计算的革命可能终将到来,但押注在错误的公司和错误的价格上,不会让你成为革命的受益者,只会让你成为泡沫的牺牲品。
市场最终会用真实业绩检验所有故事 。在那一天到来之前,保持清醒比追逐热点更重要 。D-Wave Quantum可能有一天会证明怀疑者是错的,但在那之前,让其他冒险家去承担这个昂贵的风险吧。
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希望本篇文章《96亿美元估值背后的量子泡沫：D-Wave为何让投资者却步》能对你有所帮助！
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本文概览：过去一年D-Wave Quantum的股价从4美元飙升到46美元又回落至中段，这种过山车般的走势背后是一个尴尬的现实：这家公司2025年的营收预计还不到4000万美元，却顶着9...