1571年，在日不落帝国西班牙的殖民地菲律宾 ，第一艘跨洋商船于马尼拉港破浪启航
，这趟载满中国丝绸瓷器的航程掀起了帆船贸易的全球化时代 。日后，欧洲第一代海洋霸权西班牙所控制的美洲殖民地白银源源不断通过贸易流入古老东方大国 ，编织出牵动全球的白银金属贸易网络
。

四百年后的2026年1月23日晚间
，美国纽约商品交易所COMEX电子交易屏幕上，白银价格剧烈拉升 ，突破100美元/盎司的报价
，相较于2025年初的30美元，涨超300% ，在史诗级的贵金属牛市中，白银独领风骚。

这背后是白银耗时五个世纪完成了一场惊心动魄的蜕变 。它曾是连接新旧大陆的金融纽带
，是明清帝国的财政血脉，是全球贸易体系的硬通货；而在大国博弈风云诡谲的当下 ，它褪去货币的光环
，以光伏银浆 、半导体焊料
、新能源汽车电控元件的形态，成为大国制造业的战略支点
。

01 白银帝国

白银在华夏大地上的金融属性根深蒂固 ，千年历史将它沉淀为一种深入骨髓的信用与货币信仰。

宋元之前
，民间对白银的囤积就已形成独特的“窖子文化”，江南富商将银锭熔铸成不规则的“银坨 ”藏于地窖 ，既防盗窃又避官征
，这种原始的财富储存本质是对纸币信用崩塌的无声反抗 。

比如，中国最早的纸币北宋西南地区的交子从“民间私印
”到“官方滥发” ，兴衰150年
，南宋会子有着贬值90%的惨痛记忆，这些纸币的悲剧反而让白银成为民间极为可靠的“价值压舱石 ”
。

青年学者徐瑾在其著作《白银帝国》中写道：“宋元纸币的失败 ，并非技术问题，而是制度性失信的必然结果。
”

元代至正年间
，朝廷为支撑战事，未设任何准备金便滥发“至正交钞” ，导致纸币沦为废纸
，民间被迫退回“以银易物 ”的原始状态 。当时的户部档案记载，江浙地区“市井交易皆以银为凭 ，官钞虽通行
，然商铺不认，小民以银购粮 ，富商藏银于窖
”
，白银以民间硬通货的身份，为崩溃的货币体系提供了最后的信用兜底。

“窖藏文化”延续至明清 ，据《明实录》统计
，16世纪末长江下游地区平均每户家庭藏银达数百两，全国窖藏白银总量超5000吨 ，形成了庞大的民间信用蓄水池
。

1581年，为明朝续命百年的一代名相张居正推行“一条鞭法 ”
，将全国赋税、徭役统一折银征收，这一事件标志着白银正式成为中国的法定货币 ，也开启了白银主导的全球贸易时代。

张居正的变革并非主动设计
，而是“内无银矿 、外需进口”的现实倒逼，明代国内白银年产量不足10万两 ，而全国每年赋税所需白银高达数百万两
，90%的缺口依赖海外输入 。

此时，全球白银贸易的齿轮恰好开始转动
。1545年美洲波托西银矿的发现 ，让西班牙获得了源源不断的白银供给。1500-1800年间
，玻利维亚和墨西哥生产了世界上80%的白银，其中30%通过东方贸易最终流入中国 。中国对丝绸
、瓷器的垄断性供给 ，与欧洲人、日本人的需求
，形成了完美的贸易闭环
。

西班牙商船从美洲运银至菲律宾马尼拉，换取中国商品后运往欧洲 ，日后葡萄牙商人则做起中间商赚差价，因为明朝海禁影响了中日贸易
，葡萄牙人就通过中国澳门中转，将日本银矿开出的白银运往中国 ，赚取高达100%-300%的套利利润。

不过张居正也无法维系大明白银帝国的长盛不衰 。

02 帝国黄昏

崇祯初年
，泉州港的晨雾还未散去，一代海上枭龙郑芝龙的“福船
”刚靠岸 ，就被巡海御史的兵丁团团围住
。船舱里的美洲白银还带着海水的咸味
，却被贴上“私通倭寇”的封条，这已是他半年内第三次被查抄。

见过大风大浪的郑芝龙清楚这背后的猫腻：张居正推行“一条鞭法 ”后 ，白银成了法定货币
，可国内银矿产量不足，九成白银依赖美洲输入 。官府一边垄断洋银收购 ，一边纵容官员克扣
，去年他运回来的十万两白银，被层层盘剥后只剩三成
。而更让他心惊的是 ，上个月从马尼拉传来消息：西班牙国王下令禁止白银运往中国，传言因为“中国丝绸冲击欧洲市场
”。

果然
，就在三个月后，泉州爆发“银荒”：米价暴涨十倍 ，百姓以物易物
，而官衙却依旧催缴白银赋税 。郑芝龙在码头见到一位老农，抱着饿死的孩子哭嚎：“官府要银 ，可银子都被官老爷藏起来了！ ”他忽然想起父亲郑士表临终前的话：“白银是救命粮
，也是催命符，咱们靠海吃海 ，却终究逃不过朝廷的手掌心。
”

深夜
，郑芝龙打开秘密账簿，上面记录着近十年的白银流向：三成流入官府库房 ，四成被晋商 、徽商囤积
，剩下的三成支撑着东南沿海的贸易
。而也许巡海御史他们要的，正是这份能撼动朝廷财政的证据。雾色中 ，他将账簿藏进龙纹银币的夹层，这枚从父亲手中接过的银币
，见证了白银如何让中国被动卷入全球化，又如何成为权力博弈的筹码 。

日后 ，郑芝龙强化了自己商船的武装力量
，成为称霸中国沿岸的海上枭龙，而其与日本妻子生下的儿子郑成功更是中国历史上赶走洋人收复台湾的一代名将 ，但郑芝龙之后的大明王朝衰相已显
。

百年后
，经济学的开山鼻祖亚当·斯密在《国富论》中惊叹大明与欧洲的白银贸易：秘鲁的白银不仅在欧洲有市场，还通过欧洲进入中国市场；秘鲁白银的价格不仅影响欧洲银价 ，也影响中国银价。

这种贸易将新旧世界紧密连接
，中国凭借对白银的巨大需求，成为全球贸易的核心齿轮 。

白银的流入不仅支撑了大明财政体系 ，更重塑了中国经济结构
。江南纺织业因白银资本的注入迅速繁荣
，苏州
、松江等地“机户出资，机工出力”的工场手工业 ，本质上是白银驱动的早期工业化尝试。1600-1800年间，中国年均接收白银100吨
，大量白银流入民间催生了活跃的信贷市场，票号、钱庄应运而生 ，形成了连接城乡的金融网络 。

白银成为权力 、财富与信用的三重象征
，崇祯年间明廷为抵御后金，一次性从内库调拨14万两白银作为军饷 ，白银的多少直接关系到国家的生死存亡
。

而明末农民起义军领袖
，大顺政权建立者、闯王李自成攻破北京后，从抄没的皇室和官员财产中获得了7000万两白银 ，可见就算明末衰败
，但白银在权贵间与民间藏量依旧巨大，

但这座东方的白银帝国却逃不过历史的宿命 ，终见帝国的余晖。

大清承袭明制
，继续以白银为核心货币，但多重因素共振下的闭关锁国幻想与西方工业革命的碰撞 ，让白银帝国开始摇摇欲坠 。1840年鸦片战争后，巨额战争赔款与鸦片贸易逆差导致白银大量外流
，1840-1900年间，中国白银净流出超10亿两 ，引发了严重的“银荒 ”
。银价暴涨导致铜钱贬值
，农民税负倍增，“昔日一两银换钱千文 ，今则换钱两千有余
”
，无数家庭破产，日后诱出一个宗教与民粹主义结合的农民政治领袖洪秀全以及一场以7000万人伤亡为代价的灾难级太平天国运动。

1933年 ，全球白银市场的剧烈波动给了民国的银本位致命一击 。1929年起
，美国出现了严重的经济危机，为转嫁经济危机 ，美国联邦政府颁布《白银收购法案》
，将白银储备占比提升至黄金储备的四分之一，导致国际银价从1932年的0.283美元/盎司飙升至1935年的0.81美元/盎司 ，涨幅达186%。中国作为当时唯一的银本位大国，白银大量外流
，货币供给急剧收缩，银行
、工厂纷纷倒闭 ，经济濒临崩溃
。

1935年
，民国24年，上海外滩的十里洋场的一间银行里 ，陈姓银行家盯着眼前的报表
，脸色惨白：国际白银价格巨幅波动，国内白银疯狂外流 ，国民政府的“废两改元”刚推行一年多
，银本位体系就濒临崩溃。

“陈先生，这是孔部长的意思 ， ”秘书递来一份密令
，“必须尽快推行法币改革，收回所有白银 ，兑换成外汇购买军火 。
”

陈行长捏紧了口袋里的龙纹银币，这是他祖上留下的
，历经宋元明清，如今却要见证白银的终结
。他清楚改革的风险：国民政府没有足够的外汇储备 ，也没有完善的金融监管
，强行收回白银，只会让民间失去信任。果不其然 ，消息传出后
，上海市民连夜排队抢兑银元，钱庄纷纷倒闭 ，而外资银行却趁机囤积白银
，坐看中国货币体系崩塌 。

更让他心惊的是，他发现财政部的账目存在亏空：收回的白银中 ，大量被官员中饱私囊
，通过租界银行转移到海外
。他其实已经看出端倪，货币改革从来不是为了稳定经济 ，而是为了战争筹款。

深秋的夜晚，陈行长站在黄浦江畔
，看着江面上来往的外国商船，它们满载着中国的白银离开 ，又运来贬值的法币 。口袋里的龙纹银币硌着掌心
，他忽然明白，晚清的银本位崩溃 ，民国的法币通胀
，本质上都是同一个悲剧：当货币成为权力的工具，当国家失去自主货币权 ，无论选择白银还是纸币
，都逃不过被收割的命运
。而这枚流转千年的银币，就像一个沉默的见证者 ，记录着中国从货币试验到现代化阵痛的所有挣扎与迷局。

这就是新中国成立之前
，旧时代的那场导致国民政府日后走线没落的金融改革，放弃银本位 ，推行法币改革，而这一改革短期救了经济
，长期却埋下了恶性通胀的祸根，为日后的大通胀和国民政府1948金圆券改革造成的金融货币体系崩盘埋下伏笔 。

而一切旧秩序必然会在混沌中重新洗牌 ，1949年之后
，又一个大时代开启
。

03 白银的轮回

纵观历史，白银似乎一直是投机者的玩物 ，历史上
，有着四次大规模的白银暴涨暴跌，与人性的贪婪与恐惧共舞。

第一次的白银狂潮伴随着世界上第一个被称为“日不落”的帝国西班牙的兴与衰 。

16世纪的欧洲。随着西班牙美洲银矿的大规模开采 ，白银供应量激增
，1500-1600年间欧洲白银存量增长3倍，引发了持续一个世纪的“价格革命 ”
。西班牙物价上涨4倍 ，海上强国英国和路上霸主法国的物价也上涨2倍
，通货膨胀严重侵蚀了普通民众的财富，却让商人、贵族获利颇丰。这场由白银供给过剩引发的暴涨 ，本质上是全球贸易体系形成初期的货币失衡，也为西班牙帝国的衰落埋下了巨大隐患 。

第二次狂潮可以追溯到100多年前的美国“自由银运动”时期
。1890年
，美国通胀严重，农民因钱越来越值钱 ，农产品卖不上价
，而苦不堪言，银矿主也想靠多买白银抬高银价赚钱 ，为了拉拢西部银矿州和南部农民的选票
，美国第23任总统本杰明・哈里森签署《谢尔曼白银购买法案》，美国政府承诺每月购买450万盎司白银 ，目的是既帮银矿主抬了银价
，也试图给农民缓解通货紧缩的压力，银价从1890年的1.08美元/盎司上涨至1892年的1.29美元/盎司。但由于全球白银产量持续增加 ，加上英国金本位的主导地位
，银价随后持续下跌，1896年跌至0.65美元/盎司 ，这场由政策驱动的暴涨最终以崩盘收场，也让美国彻底走向金本位 。

20世纪70年代
，白银迎来第三次疯狂，即为“亨特兄弟操纵事件
” ，堪称金融史上最著名的市场操纵案例
。

1973年
，美国德州石油豪门 H.L. 亨特家族的第二代继承人亨特兄弟开始秘密囤积白银，利用家族石油财富 ，通过关联公司 、离岸账户在全球收购白银现货
，他们甚至获得了中东沙特皇室成员的暗中支持，1979年他们已控制全球50%以上的白银库存。

在高通胀
、中东地缘政治紧张的背景下 ，他们在期货市场大举建立多头头寸
，推动银价从1979年6月的6美元/盎司飙升至1980年1月的50.35美元/盎司，半年涨幅达739% 。

作为对白银有着巨大需求的珠宝公司蒂芙尼公司曾因为不满亨特兄弟操纵银价 ，于1980年3月在《纽约时报》刊登广告
，公开谴责亨特兄弟囤积白银推高价格，这就进一步引发公众与监管关注
。

但监管层随后出手 ，美国商品期货交易委员会、纽商所 、芝加哥商品交易所纷纷提高保证金比例
、限制持仓规模、禁止新多头开仓，亨特兄弟资金链断裂被迫平仓
，导致银价暴跌回10美元/盎司以下，兄弟俩损失约20亿美元 ，亨特家族濒临破产
，这场疯狂的投机最终以悲剧收场。

而距离我们最近的则是2008金融危机之后的第四次狂潮，白银价格从2008年10月的8美元/盎司左右 ，上涨至2011年4月的49美元/盎司左右
，涨幅达440%，同期黄金涨幅仅137% 。这场暴涨主要由金融危机爆发后 ，美国中央银行美联储的量化宽松政策引发的通胀预期 、市场因金融危机而产生的避险情绪
、美元贬值以及ETF基金的普及推动
，白银作为“穷人的黄金”，吸引了大量散户投资者涌入
。

为了打击投机资金带来的暴涨 ，芝加哥商品交易所从2011年4月开始
，9天内5次上调白银期货保证金。伴随着之后，经济的复苏 ，一系列监管去杠杆的组合拳下，白银价格逐步回归理性
，2015年跌至14美元/盎司附近，完成了又一轮“暴涨与暴跌 ”的轮回 。

而当下我们正身处历史上的第五次白银暴涨中。

04 新白银狂潮

2025年-2026年初 ，沉寂十余年的白银再次掀起狂潮
。不断突破40美元、80美元等重要关口
，金银比从110:1快速收窄至50:1以下，创13年新低。对于本轮白银的暴涨 ，归因来看除了和历史上多数时候一样的投机因素外
，背后巨大工业需求才是核心驱动力 。

自从特朗普二进宫之后，美国将制造业回归本土和国家安全拉升到了新的高度 ，工业安全的核心就是上游的关键金属材料
。2025年8月
，美国内政部下属的美国地质调查局发布《2025年关键矿物清单》草案，首次将白银纳入其中 ，同步启动公众评议程序
，明确了白银对美国经济 、国防和能源安全的核心重要性。同年11月7日，美国内政部正式发布这份关键矿物最终清单 ，敲定白银的关键矿物定位，其战略资源属性得到官方正式确认 。

那么白银到底有什么工业上的稀缺性呢？

从需求端看
，世界白银协会的统计数据显示：2010年全球白银工业需求占比仅40%，投资需求占比35% ，首饰需求占比30%；到2025年
，工业需求占比飙升至62%，达6.9亿盎司 ，约合2.15万吨
，创历史新高，较2015年提升23% ，而投资需求占比降至16%
，首饰需求占比萎缩至22%
。这种结构性变化意味着，白银的定价逻辑已从“跟随黄金
”转向“跟随产业” ，金银比的历史中枢从60-65降至50左右
，正是这种逻辑切换的直接体现。

白银的物理特性决定了其在高端制造业中的不可替代性 。白银是导电性
、导热性、延展性最好的金属，在常温下的导电率是铜的1.6倍 ，在高温 、高频环境下的稳定性远超其他金属
。

其中是最大“吞银兽 ”就属光伏产业，2025年全球光伏产业用银量达近8000吨
，占全球总需求25%。

在光伏电池中，银浆是“血液循环系统
” ，直接决定光电转换效率 。光伏行业有2个主流的电池技术
，一个是传统的P型电池，另一个叫N型电池 ，又称N型硅片为基底的光伏电池
，它用银量较传统P型PERC技术高20%-30%，而全球光伏装机量十年增长8倍 ，完全抵消了单位耗银量下降的影响
。

虽然光伏行业因为银价上涨而遭受成本飙升的难题
，但他们也会利用其他相比白银更为便宜的替代性金属来部分替代银的使用，比如铜材料 ，虽然铜的抗氧化性、工艺适配性
、长期可靠性等都比不过银
，但其导电性仅次于银、成本却低得多，行业已经开始大规模使用银包铜 、电镀铜等替代性方案 ，不过这种替代短期无法解决银价保障带来的成本危机。 。

同时，这些年伴随着AI实力即为新国力的意识觉醒
，AI与驱动AI运算的半导体芯片领域也成为白银用材增速最快的增长极，单台AI服务器耗银量是传统服务器的2-3倍 ，2024年全球半导体行业白银消耗量达3800-4000吨
，占总需求的15%-18%，AI芯片用银量占比已从8%提升至15%。

除此之外 ，还有一个中国正在引领全球的产业也需要大量白银
。那就是新能源汽车。2025年新能源汽车估算的用银量达2566吨
，单车用银量30-40克，是传统燃油车的2-3倍 ，自其中动驾驶传感器
、电控系统等环节对白银的需求具有不可替代性
，而且随着汽车电动化、智能化程度提升，用银量还将进一步增加 。

供给端的刚性约束进一步放大了供需缺口
。全球72%的白银产量来自铜 、铅锌等基本金属的伴生矿 ，白银只是采矿过程中的“副产品”
，矿企不会因为银价上涨而单独扩产，新建一座铜矿的周期长达5-10年 ，远水难解近渴。2025年全球矿产银产量仅8.13亿盎司，约合2.53万吨
，同比基本持平，再生银市场也已见顶 ，每年回收量约6000吨
，难以填补供给缺口 。

更关键的是，保证白银稳定供应事关大国制造业的平稳崛起 ，2026年1月起
，中国对白银出口实施严格的“一单一审 ”许可证管理，这预计每年减少全球流通 4500-5000吨 ，占全球精炼银供应15%
。

但问题是
，大家越是重视白银的工业属性，越是用政策手段强化白银的工业重要性 ，市场就愈发炒作
，白银价格往往在短期调整后迎来新一轮迅猛的上涨。

2026年1月23日，白银价格正式登上100美元大关 。

05 白银的蜕变

中国是全球最大的光伏组件生产国
、最大的新能源汽车产销国和最大的半导体消费国 ，2025年中国光伏用银约占全球70%，电动车用银占比超40%
。美国、欧洲为抢占新能源与数字经济制高点
，纷纷加大对光伏 、AI
、半导体产业的扶持力度，导致全球高端制造业对白银的需求进入“刚性增长期
”。

美国的关键矿产和中国的出口管制政策 ，本质上是对战略资源的保护
，除了中美欧，包括印度、沙特 、土耳其等国也在近期纷纷增加白银官方储备 ，简单的逻辑已从“货币储备”转向“保障工业供应链安全 ” 。

但是我们不可不防的还是银价的飙涨
，涨价必然施压增长迅速且具备全球领先性的中国光伏产业和新能源汽车产业，对这些产业的利润与国际竞争力构成巨大压力 ，是否会重创中国强势崛起的制造业还有待观察
，不过相对于成本压力，大国更担忧的往往是白银短缺
。

而对于普通投资者而言 ，暴涨之后的暴跌也是不可不防的。08金融危机之后
，黄金暴涨行情下，中国大妈被套在金价最高点的历史记忆依旧清晰 。

从明清白银帝国的银锭到中国光伏电池的银浆 ，从西班牙的跨洋商船到AI服务器的芯片封装，白银的千年流转
，本质上是一部全球权力转移与产业升级的历史。

2026年的白银暴涨标志着白银这一贵金属的蜕变，它不再以金融为核心 ，而是以制造业实力为根基；不再以货币符号为载体
，而是以战略材料为核心；不再由单一国家主导，而是由全球制造业大国们 ，群雄逐鹿
。

新白银时代的竞争逻辑已清晰显现：谁能掌控白银的供应链
，谁就能在新能源与AI等高端制造
、科技领域占据主动。

正如《白银帝国》一书所述：“白银的流转史，本质上是一部全球权力的转移史 。
”如今白银价格狂潮再起 ，在“信用符号”彻底转向“工业基石 ”的当下
，一场谁能重铸白银帝国，谁就有资格掌控制造业话语权的大国博弈 ，已硝烟四起
。

完 | 感谢阅读